随着一揽子化债以来，城投债收益率下行迅速。目前市场境内城投债多数已脱离高收益债区间。对于目前寻求高收益债为投资标的机构来说，境外中资美元债价值凸显。
目前中资美元高收益债发行类型以产业债为主，随着境内房地产市场萎靡，地产债发行主体大幅减少，不过城投债发行人仍保持一定活跃，给予市场潜在高收益投资机会。据部分机构统计，截至11月24日，中资美元城投债券收益率为7.25%，与境内中债城投债（AAA）到期收益率利差为442.2个基点，至今已上升26.2个基点。
中资美元债投资级市场先抑后扬，城投债表现强势
自从美联储决定暂停加息，美国国债收益率呈现下降趋势，2023年11月份美国国债10年到期收益率下降10.45%至4.37%，最低值达到4.27%。而今年中资美元债整体投资级市场呈现先抑后扬，与美国国债利率波动影响较大。不过随着美联储加息再度暂停，加息周期进入尾声，叠加城投化债政策不断落地，城投债投资级市场表现由弱转强。
据海通国际团队统计，截至2023年11月底，彭博iBoxx亚洲中资美元债投资级指数年至今上涨4.4%，其中城投投资级债券指数上涨6.5%，高于金融投资级债券指数（4.7%）和地产投资级债券指数（0.3%）。
与此同时，中资城投债发行量方面也大幅增长。据众和证券观点，中资城投债11月发行30只，合计发行规模32.29亿美元，净融资规模约18.02亿美元，规模同比大幅上升。不过发行类型大多数为点心债，其中日照新岚山财金投资集团直接发行的票息最高，达到9.5%。
期限方面，城投债发行久期显著缩短。其中西安港实业、西安经发控股和福建漳龙集团的发行期限略少于3年，而区县级城投平台发行期限为364天的城投企业显著增多，包括邹城城资、威海环通产投、济南轨道集团、常德经投、杭金投等。
高收益城投债发行量提升，迎来较好配置机会
相对于投资级市场，高收益债市场受到信用风险及行业政策影响较大。自2021年以来，地产公司违约和展期等信用风险事件不断冲击以民营地产债为主的中资美元债高收益债市场，高收益债收益率明显上升。同时市场随着2022年底“金融十六条”以及“三支箭”对融资支持政策出台等，2023年初收益率下行较快。
步入2023年一季度后，由于地产销售仍处于弱复苏阶段，投资增速保持下行，市场信心走弱，高收益债收益率见底攀升。10月以来，随着地产支持政策力度加强，各种促需求稳增长手段托底市场，地产行业有望逐步回暖，以地产债为代表的高收益债市场有望再度走强。
据久期财经统计，地产板块月内实际新融资为约1.81亿美元，均以离岸人民币计价。其中，越秀地产发行了年内第三只离岸人民币债券，规模5.1亿元人民币，最终定价4.0%，债券发行净收益拟用于置换集团于一年内到期的若干中长期境外债务；其余两只新发由港资房企发行，分别为希慎兴业（4.5亿元人民币）和香港置地（3.3亿元人民币）。
与融资规模缩减的地产板块相比，城投板块当月新发规模环比小幅上升至31.33亿美元，给予市场更多高收益债的投资机会。
据久期财经统计，11月27家城投公司发行了共计29只离岸债（其中10家城投首次发行），包含3只投资级债券，26只无评级债券。按期限来看，20只为3年期，占比接近68.97%。其中福建漳龙集团发行了5亿美元债券，息票率6.7%，为板块月内最大发行。
收益率方面，据海通国际统计，截至11月24日，中资美元城投债券收益率为7.25%，与境内中债城投债（AAA）到期收益率利差为442.2个基点，至今已上升26.2个基点。
中资美元城投债迎到期高峰，可关注潜在投资节点
据Wind数据显示，2022年美联储重启加息以来，中资美元债中短债发行占比提升，发行长期限债的成本较高，一般选择发行3年内到期债券为主，5年期以上债券和永续债占比下降。
从2024年到期情况来看，11月为到期高峰，有接近300亿美元债券到期，其余月份到期量较平均，大部分在在100-200亿美元之间。
据海通国际统计，从各省市存量中资美元城投债来看，存量较大的省市为浙江、山东和江苏，存量分别为150亿美元、131亿美元和103亿美元。新疆、辽宁、河北等省市存量较少。截至11月24日，平均收益率较高的省市为云南、甘肃、吉林和北京，收益率为10.8%、9.0%、8.7%和8.1%。2024年中资美元债城投债到期体量为286亿美元，占存量的35%。到期量较大的月份为9月和11月，有超40亿美元到期。
省市到期情况来看，2024年山东、浙江和江苏到期量最大，分别有56亿美元、48亿美元和30亿美元到期，占各自存量比例约30%，低于整体水平。到期量占区域存量比例较高的区域为河北（100%）、湖北（71%）、甘肃（70%），可关注到期较为集中省市再融资计划。
