贝莱德、瑞士百达、富达等外资巨头近期发布2023年年中展望。
在新的宏观环境下，外资机构对以美股市场为代表的股票资产保持审慎立场，而债券重新成为其组合的重要一员。对于中国股票投资，贝莱德仍保持超配态度，认为人工智能和全球低碳转型是中国具有投资潜力的重要主题。
新的宏观周期
“当前全球正处于新的宏观时代。”贝莱德智库全球首席投资策略师李薇表示，与以往需求驱动的经济周期不同，当前正处于以供给为约束的经济周期。她强调，该差异使得各国央行的反应策略、促进经济增长的手段均与以往有所不同。发达国家的央行无法通过降息来应对经济衰退，新兴市场央行仍存回旋余地。
瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东直言，美国经济在上半年展现活力，但温和衰退仍会到来。美国二季度GDP增长将为小幅正增长，下半年将转为负增长。银行业压力有所缓解，但贷款标准收紧，就业市场也开始降温。联邦基金利率已达到5%-5.25%的峰值，预计今年不会降息。
“全球经济在许多方面持续分化，采购经理指数（PMI）调查显示，全球蓬勃发展的服务业和萎缩的制造业之间的差距正在扩大。新兴经济体与发达经济体之间的商业活动也存在差异。”陈东表示，自2022年10月以来，发达经济体的制造业活动一直萎缩，初步数据显示，5月份新订单进一步下滑至收缩区间。新兴市场的制造业似乎更具韧性，制造业PMI自年初以来一直维持在略高于50的水平。
另一大资管巨头富达认为，上半年全球的“多重危机”可能迫使全球央行过度紧缩，并引发经济急剧衰退。这场“多重危机”正让市场在恢复力和脆弱性之间摇摆，一方是充裕的流动性和强劲的劳动力市场，另一方是政策的滞后效应和收紧的信贷标准。
选择优质资产
整体来看，外资机构对以美股市场为代表的股票资产保持审慎立场，而债券重新成为其组合的重要一员。
李薇认为，新的宏观时代需要新的投资范式。在这样的宏观环境下，她会从三大逻辑出发进行下半年资产配置。一是宏观资产配置层面，从基本面来看，全球经济衰退只是时间问题，给基本面投资带来一定困难，需要寻找优质资产。固收类产品如美国短期国债、高等级信用贷款或抵押贷款具有良好投资前景。二是进一步细分行业投资。看好汽车行业、医疗保健行业和人工智能交叉的领域、欧洲原油板块、与通胀挂钩的债券以及新兴市场债券等投资品种。三是注重长期趋势。人工智能、地缘政治、人口老龄化、私人信贷、低碳转型等资产都具备长期性。
瑞士百达财富管理亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑认为，当前是主动管理的时代，在部分特定的市场和板块存在主动管理的投资机会。近期在股市普遍疲软的时期，日本和美国科技股表现亮眼。但基于估值高企、利润率压力等因素，较看好防御型板块和市场，对美国股市持谨慎态度。此外，由于小型股比大型股更易受到信贷环境收紧的影响，因此对全球小型股更加谨慎。
随着股票与债券的相关性下降，贾文剑认为，债券再次成为投资组合的重要一员。固定收益投资仍需采取主动及精挑细选的策略。其中，美国长期国债的收益率颇具吸引力，在经济低迷情况下可作为保障工具。同时，瑞士百达对投资级别债券前景较乐观，特别是欧元投资级别债券。随着融资条件收紧，投机性高收益债券存在较高的违约风险。此外，新兴市场公司债券相对于发达市场公司债券的表现也有所减弱。
看好两大主题
谈及中国经济，富达表示，在经历了良好开局后，中国经济复苏有所放缓。企业盈利预期整体下降，中国消费者的消费热情有待恢复。“中国经济反弹尚未结束，消费者信心恢复需要一定时间。”富达强调，当前仍看到一些积极因素，包括稳健的货币、财政政策，以及更加有利的监管环境。
具体到股票投资，贝莱德基金首席投资官陆文杰重申，贝莱德对中国股票市场仍持“超配”观点。其中，人工智能和全球低碳转型是具有投资潜力的重要主题。
从全球技术推进趋势来看，具有颠覆性的新技术被广泛采用的时间越来越短。目前，在AI领域，算力基础设施和相关零部件是投资者普遍关注的标的。中国在AI应用和大模型方面仍有一些挑战。中国在先进制造业和数据资产方面具有优势，这也为中国在AI主题中找到机会提供了基础。
另一大投资主题是全球低碳转型。发达国家在能源转型方面具有巨大动力，其中包括补贴和支持政策。中国的新能源企业在电动车、风电和储能等领域具有竞争优势，可以参与全球低碳转型趋势，其中蕴藏投资机会。
