《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后,指数小幅震荡走高后回落至平盘线上下。午后,指数窄幅震荡后尾盘稍有回升。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.39%、涨0.32%、涨0.07%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)36家,显示市场情绪一般;个股涨跌比2828:1961,个股平均涨幅0.44%,赚钱效应偏强,两市成交额7954亿,较前一交易日缩量6.20%。北上资金净流入逾41亿。

果然,正如昨天早评所判断的那样,在央行出手稳定人民币汇率和外部消息面偏暖提振下,昨天北上资金明显回流,大盘和整体市场虽也有所回暖但程度有限,问题还是昨天提到的,热点轮动太快了。上周将新能源、中特估、人工智能、半导体轮了一遍后,昨天又切到了消费。在当前存量博弈的背景下,缺乏可持续的主线更让资金望而却步,导致昨天两市成交额合计再一次回到8000亿以下地量水平。

市场这种成交量水平显然是难以支撑市场全面持续走强的,甚至都不能维持其中两大主线持续走强,后市的选择要么还是当前这样无序的轮动,让投资者越来越无所适从,同时也让市场陷入不上不下的尴尬境地;要么出现分化形成局部赚钱效应,从而对资金保持一定的吸引力,进而逐渐带动整体市场逐渐回暖,就如昨天早评中提到的那样,最近美欧日股市纷纷创出新高,分别是由AI、优势产业、“日特估”带动的那样。锐叔认为,A股市场最终会会选择后一条路,关键是谁会先走出来?是对标美国股市的人工智能,还是对标欧洲股市的新能源,抑或对标日本股市的“中特估”?

借鉴一下排除法,先说“中特估”。“日特估”之所以强,一方面来自于企业大量回购,截至今年3月的财年中,日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(约合人民币5000亿元)的历史最高水平;另一方面,此前美国因银行风险事件导致部分资本外流,日本也因此受益,比如说今年4月披露的持股文件显示,伯克希尔·哈撒韦就大举加仓了日本五大商社,而由于中美博弈加剧,中国得到的好处相对较低。因此,相比“日特估”,锐叔认为“中特估”缺少以上两个重要的逻辑,同时当前经济数据转弱,也不利于与经济周期关联度较大的“中特估”。再来谈一下与经济周期关联度不大的成长赛道,主要是比较一下人工智能和新能源。人工智能至少是未来两三年全球最重要的产业趋势,但由于年初涨太多了,需要一段休整时间。而按照以往规律,景气成长赛道阶段性调整时间往往为2-3个月(50-60个交易日)左右,区间跌幅往往在20%左右,区间超额收益往往在-15%--20%之间,因此从时间上来看有些不够。而同样作为成长赛道的新能源从去年三季度就开始调整了,调整幅度则高达30%-40%,无论从时间还是幅度来看,都相当充分了。综合来看,锐叔认为新能源或先走出来。

另外,从估值层面来看,截止到上周,上证指数、上证50、深证成指、沪深300、创业板指、Wind全A的市盈率历史分位分别为48.4%、49.7%、54.6%、44.0%、4.6%、50.8%。因此,相比“中特估”权重占比较大的上证指数、上证50、沪深300,以及消费权重占比较大深证成指,新能源权重占比较大的创业板指估值明显更低,更具有估值修复潜力。

总体来看,锐叔认为在当前存量博弈叠加经济修复动能减弱的背景下,整体市场短期仍将维持震荡格局,结构上更倾向于顺周期属性的主板偏弱、弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板有望逐渐走强。相应在操作层面上,建议保持中等仓位高抛低吸,重点是在配置方向上注意更多偏向中小成长类品种。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,按不加权方式排序,酒店餐饮、电力、日用化工等涨幅居前,传媒娱乐、船舶、房地产等跌幅居前。题材方面,结合涨停个股数量和板块指数涨幅,供销社、绿色电力、光伏等较为活跃。

大消费是昨天市场中最强的大类品种,其中酒店餐饮、日用化工、仓储物流、酿酒、食品饮料、旅游等均处于行业涨幅榜前列。已经忘了上一次大消费集体高光是什么时候了,反正有段时间,而昨天之所以能够集体崛起,应该这个消息面的提振有关:国务院总理李强5月19日主持召开国务院常务会议,研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措,会议强调,要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理,确保取得实实在在成效。要在深化改革上下更大功夫,进一步优化市场经济基础性制度,健全激励约束和考核评价体系,完善适应全国统一大市场建设的体制机制。该消息直接受益的方向应该是仓储物流行业和供销社概念,其它则是间接受益。消费除了上述消息面的驱动外,还有个618电商大促的预期,昨天涨幅居前的日用化工和仓储物流就与此相关。由于化妆品往往是电商大促的重头戏,化妆品类行业在每年的6月与11月,受618与双11的影响,当月销售额也都有明显增长,因此今天就来聊一下化妆品。此次618,平台端方面,天猫、京东、抖音延续多期促销节奏,拼多多则打破造节态势,强调“天天都是618”概念,各平台跨店满减优惠力度与去年基本持平,天猫、京东跨店满300减50,另有多种类型权益百亿补贴再加码;平台重视赋能商家,多维玩法为商家提供全域驱动力。品牌&产品端方面,以李佳琦直播间美妆节预售品牌参与情况为参考:①国货品牌:23年初以来各品牌持续推新升级,在愈加丰富的产品矩阵基础上提高大促产品参与度,并以优质产品力支撑大促合作稳定控价,折扣力度整体高于去年同期但略低于双十一,销售青睐套组提升客单,赠品模式升级部分大单品改赠替换装,简化赠品机制提升价值感。②国际品牌:主推经典单品的同时焕新上播产品,其中部分产品因赠品规格调整小幅提价,折扣力度分化略高于去年同期但不及双十一水平。基本面来看,随着线下出行需求逐渐增加,以及消费者信心恢复,4月消费品市场复苏,社会消费品零售总额同比上升18.4%至34910亿元。春夏颜值相关消费增长,4月化妆品零售总额为276亿元,同比大幅上升24.3%。随着天气逐渐回暖,化妆品消费旺季到来,化妆品零售额有望进一步增长。往后看,短期而言,二季度行业春夏旺季到来,重点公司加强新品大单品投入和多渠道营销布局,二季度具备较强的收入复苏弹性。中长期而言,头部品牌商具备较强的龙头竞争优势,在经济复苏周期消费者信心逐渐恢复背景下,有望获得较好增长。从历史上来看,618和双十一前,A股化妆品板块存在一定的超额收益,比如:去年5月23日到618前一天,化妆品板块指数上涨16.4%,而同期上证指数涨幅只有5.41%;去年双十一前一个月,化妆品板块指数上涨3.27%,而同期上证指数涨幅只有2.08%。因此,基于以往化妆品板块在电商大促前存在交易性机会的规律,结合行业基本面改善之势,以及板块处于相对低位,锐叔认为短期不妨适当关注一下。

世界氢能技术大会今天将在广东佛山开幕,根据大会议程,上午中国科协主席万钢将发表演讲。接这件事,锐叔想聊一下氢能。作为兼备清洁和高效两大优势的能源,氢能或将成为全球实现零碳社会的终极答案之一。自2022年《氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年)》印发,氢能产业的战略地位基本确立。在此文件引领下,各地政策密集发布,以城市集群为主要模式的中国氢能产业发展迈入快车道:制氢端,可再生能源绿氢的制造因地制宜,仅三北地区预计2025年可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上;中间储运环节,管道建设初步开启,中石化中石油等国企为主要投资方,国内纯氢/掺氢管道规划总长度已达1000km以上;有力的补贴政策和管制放松下加氢站铺设迅速,预计2025年,各地方规划建设加氢站可超过1000座。而从今年一些最新数据来看,我国氢能的发展确实在加速。如:4月,燃料电池系统装机量45.8MW,同比上升990%,其中商用车装机量为39.3MW,本月装机多为轻型货车。全年FCV(燃料电池汽车)预计呈现高增趋势,政策细则落地叠加产业链成熟度提高下,行业放量确定性强,预计 23年FCV将持续看向翻倍;2023年1-5月,已公开招标电解槽的绿氢项目共14 个,合计电解槽招标量达980MW,已超去年总和。政策强激励下可再生绿电与化工用氢耦合已开启第一次产业周期,基于可再生能源资源分布和煤化工产业的重合分布,以及绿电强制配储和化工产业能效控制两大政策协同激励,绿电-绿氢-化工产业链进入高速发展通道的确定性增加。短期来看,在顶层设计的引领和地方政策的激励下,2025年前氢能行业完整产业链的初步建立具有较强的确定性。积极参与氢能产业链从零到一过程的企业将受益于此轮政策激励,上游逐步形成可再生能源-绿氢-化工减碳产业链;中下游则向工业副产氢-燃料电池-重卡产业链迈进。长期来看,氢能的特征决定其在未来的新型能源中具有不可替代的优势,在构建全球零碳社会的愿景下,氢能的应用边界将不断拓宽。保守估计2030年 氢能产业链市场规模或达数千亿,并将逐步向万亿迈进。立足行业前沿,具备核心技术的企业有望依托氢能市场迅速成长,沿着国产替代之路,建立起强大的技术护城河,稳定赚取超额收益。

操作策略:

在央行出手稳定人民币汇率和外部消息面偏暖提振下,大盘如期回升但力度有限,成交量再现地量显示资金观望气氛较浓。短线来看,近期经济数据和资金面有所走弱,使得整体市场仍难以摆脱震荡格局,而近期盘面上热点轮动加快、缺乏主线更让投资者无所适从,导致资金参与意愿有下降之势。预计结构上以顺周期传统行业为主的上证指数趋于走弱,弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板则更有希望逐渐走强。中期来看,此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平,对应的市净率则创历史最低,即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比;目前估值虽有所抬升,但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固,但复苏的大方向未变,同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调,叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束,外部因素扰动将逐渐消除,中期市场前景依然看好。操作上,建议短期保持中等仓位高抛低吸,节奏上轻仓者可暂时以观望为主,等待3250以下的低吸机会;重仓者则注意适当逢高控制一下仓位,并注意根据当前市场风格变化适当调整自己的配置。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130622080021)